股指期货投机与套利交易

一、股指期货投机策略

股指期货市场的投机交易是指交易者根据对股票价格指数和股指期货合约价格的变动趋势作出预测，通过看涨时买进股指期货合约，看跌时卖出股指期货合约而获取价差收益的交易行为。一般而言，分析股指期货价格走势有两种方法：基本面分析方法和技术面分析方法。

二、股指期货期现套利

股指期货合约交易在交割时采用现货指数，这一规定不但具有强制期货指数最终收敛于现货指数的作用，而且也会使得在正常交易期间，期货指数与现货指数维持一定的动态联系。在判断是否存在期现套利机会时，依据现货指数来确定股指期货理论价格非常关铖只有当实际的股指期货价格高于或低于理论价格时，套利机会才有可能出现。

（一）股指期货合约的理论价格

根据期货理论，期货价格与现货价格之间的价差主要是由持仓费决定的。考虑资产持有成本的远期合约价格，就是所谓远期合约的“合理价格”，也称为远期合约的理论价格。

对于股票这种基础资产而言，不存在储存成本。但其持有成本同样有两个组成部分：

一项是资金占用成本，这可以按照市场资金利率来度量；另一项则是持有期内可能得到的股票分红红利，是负值成本。前项减去后项，便可得到净持有成本。

期货合约与远期合约同样具有现时签约并在日后约定时间交割的性质。在一系列合理的假设条件下，股指期货合约的理论价格与远期合约的理论价格是一致的。相关的假设条件有：暂不考虑交易费用，期货交易所需占用的保证金以及可能发生的追加保证金也暂时忽略；期、现两个市场都有足够的流动性，使得交易者可以在当前价位上成交；融券以及卖空极易进行，且卖空所得资金随即可以使用。

其中，990000为本金，990000*6%*1/4是本金3个月的利息，6600为红利，6600*6%*1/6是红利在剩下两个月的利息

（二）股指期货期现套利操作

股指期货合约实际价格高于理论价格时，称为期价高估；当前者低于后者时，称为期价低估。

(1)期价高估与正向套利。当存在期价高估时，交易者可通过卖出股指期货同时买入对应的现货股票进行套利交易，这种操作称为“正向套利”。

(2)期价低估与反向套利。当存在期价低估时，交易者可通过买人股指期货的同时卖出对应的现货股票进行套利交易，这种操作称为“反向套利”。由于套利是在期、现两个市场同时反向操作，将利润锁定，不论价格涨跌，都不会因此而产生风险，故常将期现套利交易称为无风险套利，相应的利润称为无风险利润。

（三）交易成本与无套利区间

其中借贷利率差Δr一般是指年化的，计算的时候注意乘以1/4，即换算成3个月的

三、股指期货跨期套利

1．不同交割月份期货合约问的价格关系

在正常市场(正向市场)中，远期合约与近期合约之间的价差主要受到持有成本的影响。股指期货的持有成本相对低于商品期货，而且可能收到的股利在一定程度上可以降低股指期货的持有成本。当实际价差高于或低于正常价差时，就存在获利的机会。在逆转市场上，两者的价格差没有限制，取决于近期供给相对于需求的短缺程度，以及购买者愿意花费多大代价换取近期合约。